經濟觀察網 記者 李曉丹 實習記者 黃蓉蓉  經濟復蘇的內生動力不斷增強，居民信貸結構有所優化、二手房市場回暖，制造業、投資和消費的景氣度回升。

9月宏觀數據顯示：CPI同比持平，較上月下降0.1個百分點；PPI同比下跌-2.4%，較上月上漲0.6個百分點；9月制造業PMI為50.2%，較上月上漲0.5個百分點，自5月低點以來持續回升；2023年1-9月份，全國固定資產投資同比增長3.1%，較1-8月份下滑0.1個百分點；月新增人民幣貸款23100億元；廣義貨幣（M2）同比增長10.3%，較上期下降0.3個百分點。

由《經濟觀察報》發起的“經濟觀察報月度觀察”，每月一次。本次共有14家機構參與月度宏觀數據預測。

CPI:食品價格保持上漲，非食價格漲勢放緩

CPI公布值（同比）：0%

前值：0.1%

CPI預測值（同比）：0.2%

北大國民經濟研究中心宏觀分析師邵宇佳點評：2023年9月，CPI同比持平，較上月下降0.1個百分點，環比上漲0.2%，較上月下降0.1個百分點。其中去年價格變動的翹尾影響約為-0.2個百分點，較上月下降0.4個百分點；新漲價影響約為0.2個百分點，較上月上升0.3個百分點。非食品價格上漲是支撐CPI持平的主要原因，具體表現為：受暑期結束出行需求回落影響，服務價格拖累非食品價格，但受國際原油價格上升影響，工業消費品價格上漲較多，受高基數效應影響食品價格繼續拖累CPI同比表現。此外，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8 %，較上月不變，顯示消費需求表現溫和。

總體而言，居民消費端中，食品價格漲幅略低于季節性，國際油價上漲帶動工業消費品價格走強，支撐CPI環比繼續上漲。

PPI：同比降幅持續收窄

      PPI公布值（同比）：-2.5%

前值：-3.0

PPI預測值（同比）：-2.4%

華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張喻點評：受國際大宗品價格傳導、國內部分工業品行業需求逐步改善、去年同期高基數效應繼續消退的影響， PPI 同比降幅從3％收窄至2.5%。從大類看，生產資料價格同比降幅從3.7％收窄至3%；生活資料價格同比降幅從0.2％擴大至0.3%。從制造業各環節看，上、中、下游價格跌幅均有所收窄。上游行業下跌4.2%,上月跌5.7%；中游行業下跌1.5%，上月跌1.6%；下游行業下跌1.4%，上月跌1.5%。 PPI 環比0.4%，自2022年5月以來最大漲幅。公布環比數據的30個行業中，價格上漲的從14個繼續升至15個。

受國際油價上行影響，油氣開采業（4.1%，前值5.6%)、石油煤炭及其他燃料加工業（3.1%,前值5.4%）價格繼續上漲。需求改善、供給偏緊，煤炭采選（1.1%，前值﹣0.8%)、有色采選(1.7%，前值1%)、有色金屬加工（1.2%，前值0.4%）價格上漲。需求依舊偏弱，黑色金屬加工（0%，前值0.1%）價格持平。中游制造層面，計算機整機制造價格上漲0.7%，智能消費設備制造價格上漲0.5%；鋰離子電池制造價格下降1.5%，新能源車整車制造價格下降0.1%。

PMI：制造業PMI重回擴張區間

      PMI公布值（同比）：50.2%

前值：49.7%

PMI預測值（同比）：50%

財通證券首席宏觀分析師陳興點評：制造業景氣度自5月低點以來持續回升，9月全國制造業PMI錄得50.2%，為今年4月以來首次升至擴張區間，產需兩端的景氣度指標雙雙延續線上回升，均處今年4月以來新高，目前仍不及一季度水平。

9月制造業景氣度回升的拉動力有所轉變，一方面是供需改善程度放緩，對PMI上行的拉動減弱；另一方面，作為反向指標的供應商配送時間指數本月回落0.8個百分點，回落程度年內僅次于今年3月的1.2個百分點，貢獻PMI回升的約25%。供應商配送時間指數線上回落，制造業原材料供應商交貨時間有所延長，反映經濟供不應求，是景氣度回升的表現。

固投：制造業投資維持韌性，地產拖累尚未好轉

固投公布值（同比）：3.1%

前值：3.2%

固投預測值（同比）：3.1%

西部證券宏觀經分析師杜漸點評：1-9月，全國固定資產投資（不含農戶）375035億元，同比增長3.1%，較1-8月同比增速小幅降低0.1個百分點，與預期值（3.07%）基本持平。民間固定資產投資完成額累計同比下降0.6%，降幅較前月收窄0.1個百分點，結束今年以來的持續探底態勢。

高基數壓力下基建投資延續走低。1-9月，廣義基建投資完成額累計同比增長8.6%,較1-8月小幅回落0.3個百分點，其中，電熱水、交倉郵、水利環境三大分項分別錄得25.0%、11.6％即﹣0.1％累計同比增長，較前值變化﹣1.5個、0.3個及﹣0.5個百分點。2022年政策發力節奏相對前置，新增專項債額度于6月底前基本使用完畢，為后續財政政策發力提供充裕資金支持。今年一季度經濟脈沖走高，引致政策發力節奏較晚，截至9月末新增專項債發行進度僅達91.04%，不及2022年6月的93.32%。鑒于專項債從發行到實際使用仍有時滯，年內基建投資或仍將在相對較高的基數基礎上面臨增速持續下行壓力。

信貸：9月信貸數據出現了明顯改善跡象

新增信貸公布值（同比）：23100億元

前值：13600億元

新增信貸預測值（同比）：25269億元

華泰證券研究所副所長、固收首席張繼強點評：首先，居民信貸重回同比多增，且幅度不小。9月居民貸款新增8585億元，同比多增2082億元。其中短期貸款、中長期貸款分別新增3215億元和5470億元，同比分別多增177億元和多增2014億元。居民中長期貸款回到了僅次于今年3月的水平，顯然是受地產銷售回暖和存量房貸利率降低等影響。雖然本輪地產政策對新房銷售改善不明顯，但二手房市場已經回暖。

其次，企業信貸景氣度維持在偏高水平。9月非金融企業貸款新增1.68萬億元，同比少增2339億元。其中短期、中長期和票據融資均同比少增，但考慮到去年8-9月政策性金融工具帶動下企業融資大幅回暖，有所回落也屬正常。

值得注意的是，今年一季度居民信貸也出現了連續的同比多增，但二季度又開始回落，顯然地產銷售是決定其持續性的關鍵?？傊?，經濟和信貸"波浪式"前進的基因仍在，結構好轉的持續性還有待觀察。

M2：增速繼續下行，貨幣活化指數邊際修復

M2公布值（同比）：10.3%

前值：10.6%

M2預測值（同比）：10.7%

招商證券首席宏觀分析師張靜靜點評：自3月以來，M2增速開啟下滑趨勢。9月，M2同比增長10.3%（前值10.6%），繼續向名義GDP靠攏，符合“社融與M2增速與名義GDP基本匹配”的政策導向；M1同比增長2.1%（前值2.2%），M1-M2剪刀差錄得-8.2%，較上月小幅收斂，理論上對經濟與權益市場形成邊際利好。具體來看，非金融企業存款同比少增是引發M2增速下降的主要因素；財政存款降幅不及歷史同期，這也對M2產生負面影響。