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          1. “科特估”走紅A股

            牛鈺2024-06-29 09:54

            經濟觀察報 記者 牛鈺 6月以來,科技板塊迎來逆勢上漲行情,代表科技特色估值的“科特估”概念接棒“中特估”,成為A股市場中的“當紅炸子雞”。

            6月27日,A股市場震蕩下挫,上證指數下跌0.9%,深證成指下跌1.53%。但在當日,科創板及創業板部分個股逆市大漲。Wind數據顯示,樂鑫科技 (688018.SH)、田中精機(300461.SZ)、科創信息(300730.SZ)、線上線下(300959.SZ)等股票漲幅超過20%。這些股票多為“科特估”相關概念股,如半導體概念、無線充電概念、大數據概念、TMT(科技、媒體和通信)概念等。

            資金也在向“科特估”板塊流動。近20個交易日內,在華為平臺指數、科技龍頭指數、消費電子產業指數、5G應用指數方面,主力凈流入資金均超過300億元,凈流入天數超過14天。同期,在此前火熱的中特估指數方面,主力凈流入資金為41.23億元。

            “中特估”概念自2022年底提出以來,相關概念股相對于大盤取得了顯著的超額收益。

            本輪科技股行情被市場形容為“科特估”行情,意在與此前“中特估”行情相聯系,但市場對其能否復制“中特估”成為新的市場主線充滿好奇。

            “科特估”來了

            進入6月,A股市場“萬綠叢中”,一個概念板塊逆勢而起。

            Wind數據顯示,在截至6月28日午盤的20個交易日內,僅有9個熱門概念指數飄紅,分別為車路云、無線充電、智能音響、消費電子代工、半導體、蘋果、存儲器、AI手機、智能交通,均為科技相關概念,市場稱這一市場表現為“科特估”行情。

            其中,漲幅居前的車路云、無線充電、智能音響的概念指數漲超8%;消費電子代工概念指數漲超7%。

            車路云概念指數主要跟蹤智能駕駛領域智能座艙、車載電子、智能公路、邊緣計算等車路云協同一體化建設領域相關公司的整體表現,龍頭股為德賽西威(002920.SZ)中科藍訊(688332.SH)、移遠通信(603236.SH)等。6月24日至28日,漲幅居前的成分股是華體科技(603679.SH),漲幅超過18%。該公司是一家戶外道路照明企業。

            無線充電概念指數的龍頭股為紫光國微 (002049.SZ)、立訊精密(002475.SZ)、中興通訊(000063.SZ)等。6月24日至28日,漲幅居前的成分股是田中精機(300461.SZ),漲幅超過40%。該公司的主營業務是為基礎電子元件商及其下游廠商提供生產電子線圈所需的成套數控自動化設備及相關零部件。

            智能音響概念指數的龍頭股為北京君正(300233.SZ)、科大訊飛(002230.SZ)、立訊精密等。6月24日至28日,漲幅居前的成分股是瀛通通訊(002861.SZ),漲幅超過28%。

            消費電子代工概念指數龍頭股為比亞迪(002594.SZ)、立訊精密、聞泰科技(600745.SH)等。6月24日至28日,漲幅居前的成分股是領益智造(002600.SZ),漲幅超過20%。

            在上述概念走熱的加持下,6月電子元器件、電信、陸路運輸、電腦硬件、汽車、半導體、電力、通信設備、工程機械等多個Wind中國行業指數逆勢上漲。

            Wind數據顯示,6月24日至28日,智能音箱、消費電子代工、無線充電等概念持續走強,但此前火熱的半導體、車路云概念板塊已顯露頹勢,行業層面只有電信、電子元器件堅挺。

            科技產業價值亟需重估

            “科特估”目前只是多個科技板塊的統稱,方正證券研報指出,目前資本市場對于科技企業的戰略價值尚未形成統一認識。

            6月以來,多家券商對“科特估”進行了分析,點明“科特估”對應的是市場對戰略稀缺性行業和新質生產力優質公司的低估。部分券商亦對初步建立相關體系提出了探討方向,最重要的內容即為如何選定該體系中的細分行業。

            方正證券提出增加“戰略價值”“技術價值”和“新經營價值”三方面的價值指標來構建“科特估”的新體系。最終選出了符合條件的、存在低估的、在“科特估”體系下可能迎來估值重塑的細分行業,分別是:信息科技咨詢與其他服務、系統軟件、通信設備、電子設備和儀器、半導體設備和半導體產品。

            鑒于保證產業體系自主可控、安全可靠是代表發展新質生產力的重要著力點,華鑫證券研報對這些重點發展領域產業鏈的安全性、穩定性和競爭力進行拆解,將“科特估”具體行業劃分為三大方向:優勢產業、自主可控產業以及未來產業。

            華鑫證券研報稱,目前新能源汽車、鋰電池、光伏等優勢產業安全性較高,但自主可控產業受歐美技術出口管制影響,已有現成的技術路徑亟待打通核心關鍵技術堵點,整體產業鏈表現不穩不優不強,包括半導體(高端芯片、光刻機、EDA、先進材料),AI(模型、算力),航空航天設備,生物醫藥。此外,包括機器人、量子計算機等前沿科技在內的未來產業目前還沒有現成的技術路徑的前沿科技。

            從細分行業看,華福證券提出,目前電子行業(半導體、元件等)正處于盈利周期底部,凈資產收益率呈現出微弱的拐點信號,有觸底回升跡象。汽車行業近幾年不斷加大研發投入,但短期來看,整車企業正面臨國際市場的貿易壁壘和不同廠商之間的激烈競爭,凈資產收益率走勢尚不明朗。

            從資本市場角度來看,目前“科特估”相關概念的估值并不理想。

            中航證券研報稱,在新一輪人工智能浪潮下,因美國進行科技限制,國內部分科技產業估值同樣被低估。對比A股和美股科技產業PB(市凈率)和PS(市銷率)估值,A股電子元件、半導體設備、半導體產品、互聯網軟件與服務、生物科技等科技產業明顯被低估。

            光大證券研報稱,這種估值的倒掛并非是正?,F象。我國的科技產業發展成熟度相對較低,理論上成長潛力更大,估值應該高于美國科技股??萍籍a業自身成長性較大,在發展的初期,市場通常愿意給予較高的估值,而隨著發展成熟度逐漸提高,估值反而會逐漸下降。

            多家券商研報指出,在當前全球科技競爭格局之下,我國高科技行業發展迫在眉睫。與海外龍頭科技公司相比,我國科技企業的技術與估值仍存在較大的提升空間。而伴隨著新質生產力政策的持續推進與加碼,科技產業估值有望在“科特估”概念催化下逐漸得到重塑。

            “中特估”“科特估”雙輪驅動構想

            選擇“中特估”還是“科特估”?在“科特估”持續走熱以來,市場紛紛對二者進行比較?!爸刑毓馈备拍钭?022年底提出以來,相關概念股相對于大盤取得了顯著的超額收益。方正證券研究所統計的數據顯示,2022年11月22日至2024年6月7日,“中特估”指數超額收益為27.60%,同期上證指數的超額收益為-1.09%。

            從大盤來看,目前分散的“科特估”難以統計具體的超額收益,但近期相關行業走出獨立行情,也表明“科特估”難以被忽視。

            華福證券的研報指出,在過去一年多時間里,主動權益型基金對于電子、汽車、通信等行業的配置比例有所提升,對于國防軍工行業的配置比例大致穩定。目前,主動權益型基金對于科技板塊的配置比例尚未達到歷史上的顯著偏高水平。如果未來公募基金等機構投資者增加對科技板塊的配置比例,那么科技股的交易活躍度可能會提升,形成正面的股價推動效應。

            華鑫證券的研報認為,從國內實踐方面來看,2023年至今,半導體及電子設備、化工原料及加工、生物技術/醫療健康和IT等新質生產力行業融資規模、融資數量和回報倍數明顯靠前。2024年,高技術制造業代表的新質生產力對制造業PMI(采購經理指數)的拉動作用顯著。

            因此,方正證券研報提出,“中特估”是資本市場特色的估值體系的“壓艙石”?!翱铺毓馈笔钱斍百Y本市場特色的估值體系的“排頭兵”。在新的競爭環境中,“中特估”和“科特估”的雙輪驅動式估值體系的建設將會對這種類型的企業給予一定的估值溢價。

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