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          1. 中央金融工作會議解讀:兼顧當前及長遠的六大關鍵

            張奧平2023-11-01 13:46

             
             

            本文十大重點:

            1、此次會議以中央金融工作會議命名(此前名為全國金融工作會議),體現黨中央對金融工作的集中統一領導;

            2、總目標:建設金融強國,加強金融監管,完善金融體制,優化金融服務,防范化解風險;

            3、“金融強國”在黨的二十大后首次被提出,體現金融在經濟高質量發展階段的重要性更加凸顯;

            4、貨幣金融環境:金融資源聚焦科技創新、先進制造、綠色發展和中小微企業,以及科技、綠色、普惠、養老、數字五篇“大文章”;

            5、加強金融對創新驅動及高質量發展的支持,推動中國經濟從“房地產—地方政府(基建投資)—金融”的舊三角循環,逐步過渡到“科技—產業—金融”新三角循環;

            6、現代金融機構和市場體系:更好發揮資本市場樞紐功能,推動股票發行注冊制走深走實;

            7、金融高水平開放:吸引更多外資金融機構和長期資本來華展業興業;

            8、防范化解金融風險:及時處置中小金融機構風險,范化解地方債務風險,促進金融與房地產良性循環;

            9、外匯市場:保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定;

            10、當前金融工作重點:加大政策實施和工作推進力度,活躍資本市場,更好支持擴大內需。

             
             

            張奧平/文 10月30日至31日,中央金融工作會議在北京舉行。會議全面分析金融高質量發展面臨的形勢,部署當前和今后一個時期的金融工作。

            時隔6年再次召開全國性的金融工作會議,且此次會議以中央金融工作會議命名,體現黨中央對金融工作的集中統一領導。(此前名為全國金融工作會議,會議基本上每五年召開一次,在1997年、2002年、2007年、2012年、2017年共召開過五次。歷次全國金融工作會議都對未來幾年的金融工作方向作出了細化部署)。

            、總目標:建設金融強國,加強金融監管,完善金融體制,優化金融服務,防范化解風險

            首先,會議明確了當前和今后一個時期金融工作的總目標。會議強調,“金融是國民經濟的血脈,是國家核心競爭力的重要組成部分,要加快建設金融強國,全面加強金融監管,完善金融體制,優化金融服務,防范化解風險,堅定不移走中國特色金融發展之路,推動我國金融高質量發展,為以中國式現代化全面推進強國建設、民族復興偉業提供有力支撐”。

            筆者認為,“金融強國”在黨的二十大后首次被提出,體現金融在經濟高質量發展階段的重要性更加凸顯。

            黨的二十大報告曾提出教育強國、科技強國、人才強國、文化強國、體育強國、制造強國、農業強國、質量強國、航天強國、交通強國、網絡強國等概念,但并未提及“金融強國”,而此次會議三次提出,分別是“金融是國民經濟的血脈,是國家核心競爭力的重要組成部分,要加快建設金融強國”“以加快建設金融強國為目標”“加快建設金融強國”。

            其次,對黨的十八大以來,金融工作的成績講足,以及當前面臨的問題講透

            關于過往的成績,會議指出,“金融系統有力支撐經濟社會發展大局,堅決打好防范化解重大風險攻堅戰,為如期全面建成小康社會、實現第一個百年奮斗目標作出了重要貢獻”。

            關于當前的問題,會議指出,“同時要清醒看到,金融領域各種矛盾和問題相互交織、相互影響,有的還很突出,經濟金融風險隱患仍然較多,金融服務實體經濟的質效不高,金融亂象和腐敗問題屢禁不止,金融監管和治理能力薄弱”。

            最后,會議清晰指出了當前和今后一個時期做好金融工作的目標、主題、主線、支撐及重點

            1、目標:“以加快建設金融強國為目標”;

            2、主題:“以推進金融高質量發展為主題”;

            3、主線:“以深化金融供給側結構性改革為主線”;

            4、支撐:“以金融隊伍的純潔性、專業性、戰斗力為重要支撐”;

            5、重點:“以全面加強監管、防范化解風險為重點”。

            、貨幣金融環境:金融資源聚焦科技創新、先進制造、綠色發展和中小微企業,以及科技、綠色、普惠、養老、數字五篇“大文章”

            會議在“金融要為經濟社會發展提供高質量服務”部分指出“三大著力”,并對每一項作出細化部署,“三大著力”分別是

            1、“要著力營造良好的貨幣金融環境,切實加強對重大戰略、重點領域和薄弱環節的優質金融服務;

            2、“要著力打造現代金融機構和市場體系,疏通資金進入實體經濟的渠道”;

            3、“要著力推進金融高水平開放,確保國家金融和經濟安全”。

            筆者下文對“三大著力”及其細化部署分別重點解讀。

            對于貨幣金融環境的工作部署,會議首先指出,“要著力營造良好的貨幣金融環境,切實加強對重大戰略、重點領域和薄弱環節的優質金融服務。始終保持貨幣政策的穩健性,更加注重做好跨周期和逆周期調節,充實貨幣政策工具箱”。

            關于政策跨周期調節,2020年7月30日政治局會議首次提出跨周期調節,“完善宏觀調控跨周期設計和調節,實現穩增長和防風險長期均衡”。關于政策逆周期調節,重點則是應對短期經濟波動,實現充分就業,維持物價穩定等。

            其次,對于貨幣政策及優化資金供給結構部署,會議指出,“優化資金供給結構,把更多金融資源用于促進科技創新、先進制造、綠色發展和中小微企業,大力支持實施創新驅動發展戰略、區域協調發展戰略,確保國家糧食和能源安全等”。

            通稿后文則對貨幣政策強調,“要完善金融宏觀調控,準確把握貨幣信貸供需規律和新特點,加強貨幣供應總量和結構雙重調節”。

            最后,對于金融資源使用上,會議指出,“盤活被低效占用的金融資源,提高資金使用效率。做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章”。

            筆者認為,上文中的“重點領域和薄弱環節”便指向科技創新、先進制造、綠色發展和中小微企業,這將是結構性貨幣政策支持實體經濟所重點聚焦的方向。金融對制造業企業實現數字化技改,以及低碳綠色化技改支持力度將不斷加大。“重大戰略”則是創新驅動與區域協調發展兩大戰略。

            科技、綠色、普惠、養老、數字這五篇“大文章”,實質上也是經濟實現高質量發展,增長方式轉型的重點方向,故必然會有更多的金融資源傾斜。

            整體來看,通過加強金融對創新驅動及高質量發展的支持,推動中國經濟從“房地產—地方政府(基建投資)—金融”的舊三角循環,逐步過渡到“科技—產業—金融”新三角循環。

            、現代金融機構和市場體系:更好發揮資本市場樞紐功能,推動股票發行注冊制走深走實

            對于現代金融機構和市場體系的工作部署,會議首先指出,“要著力打造現代金融機構和市場體系,疏通資金進入實體經濟的渠道”。

            對于資本市場,會議指出,“更好發揮資本市場樞紐功能,推動股票發行注冊制走深走實,發展多元化股權融資,大力提高上市公司質量,培育一流投資銀行和投資機構。促進債券市場高質量發展”。

            筆者認為,全面注冊制改革將繼續深化,重點則是通過多元化股權融資疏通資金進入實體經濟,同時大力提高上市公司質量。在全面注冊制下,資本市場將實現“有進有出、良性循環”的高質量發展。

            對于國有大型金融機構,會議指出,“支持國有大型金融機構做優做強,當好服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石”。對于中小金融機構,會議指出,“嚴格中小金融機構準入標準和監管要求,立足當地開展特色化經營”。

            筆者認為,未來國有大型金融機構的工作重點是作為服務實體經濟的主力軍,圍繞經濟社會發展的重要環節提供服務,繼續做優做強;而中小金融機構則要更加“精耕細作”,立足當地資源稟賦,實現差異化發展。

            對于政策性金融機構及保險業,會議指出,“強化政策性金融機構職能定位,發揮保險業的經濟減震器和社會穩定器功能”。

            在市場規則和法人治理方面,會議分別指出,“強化市場規則,打造規則統一、監管協同的金融市場,促進長期資本形成”“健全法人治理,完善中國特色現代金融企業制度,完善國有金融資本管理,拓寬銀行資本金補充渠道,做好產融風險隔離”。

            、金融高水平開放:吸引更多外資金融機構和長期資本來華展業興業

            對于金融高水平開放的工作部署,會議首先指出,“要著力推進金融高水平開放,確保國家金融和經濟安全”。可見,國家金融和經濟安全是金融開放的前提與關鍵,

            其次,會議指出,“堅持‘引進來’和‘走出去’并重,穩步擴大金融領域制度型開放,提升跨境投融資便利化,吸引更多外資金融機構和長期資本來華展業興業”。

            筆者認為,金融領域關鍵制度型開放將進一步實現突破,其著力點是跨境投融資,落腳點則是要吸引更多外資機構及資本來華投資發展,共同參與中國經濟高質量發展。

            最后,在金融高水平開放的區域布局上,會議指出,“增強上海國際金融中心的競爭力和影響力,鞏固提升香港國際金融中心地位”。

            、防范化解金融風險:及時處置中小金融機構風險,范化解地方債務風險,促進金融與房地產良性循環

            對于防范化解金融風險,會議首先明確防風險總基調,會議強調,“要全面加強金融監管,有效防范化解金融風險。切實提高金融監管有效性,依法將所有金融活動全部納入監管,全面強化機構監管、行為監管、功能監管、穿透式監管、持續監管,消除監管空白和盲區,嚴格執法、敢于亮劍,嚴厲打擊非法金融活動”。

            其次,會議分別對中小金融機構、地方債務、房地產市場、金融市場(外匯市場)四大方向防風險作出細化部署:

            第一,對于中小金融機構,會議指出,“及時處置中小金融機構風險”。

            第二,對于地方債務,會議指出,“建立防范化解地方債務風險長效機制,建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制,優化中央和地方政府債務結構”。

            2023年7月24日政治局會議提出,“要有效防范化解地方債務風險,制定實施一攬子化債方案”。2023年10月以來,地方政府再次通過發行特殊再融資債券啟動新一輪化債工作(此前曾有過兩輪發行高峰,此次預計規模1.5萬億元左右)。

            特殊再融資債券雖可解開地方政府短期因債務風險制約基建投資發力的手腳,特殊再融資債券化債治標不治本,本質是通過債務置換和隱性債務顯性化,避免債務到期引發的流動性風險。此外,因特殊再融資債券用于置換隱性債務,則會增加地方政府債務余額,發行規模受到區域債務限額的限制。

            筆者認為,造成地方債務問題的根本原因之一是中央和地方之間財權事權不匹配,在經濟高質量發展階段則更加凸顯。

            從“優化中央和地方政府債務結構”來看,2023年四季度超預期增發1萬億元國債的政策舉措則是一種體現。在地方政府加杠桿受制于“土地財政”銳減帶來的財政緊平衡,以及新一輪化債的影響下,中央政府積極加杠桿,打破赤字率3%的“約束”,1萬億元國債全部資金通過轉移支付給地方使用,無需地方償還。這一理念層面的顯著突破,或將對財政政策實現逆周期調節穩增長帶來深遠影響。

            第三,對于房地產市場,會議指出,“促進金融與房地產良性循環,健全房地產企業主體監管制度和資金監管,完善房地產金融宏觀審慎管理,一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求,因城施策用好政策工具箱,更好支持剛性和改善性住房需求,加快保障性住房等‘三大工程建設,構建房地產發展新模式”。

            筆者認為,長期以來,房地產市場調控的三大主要目標為:第一,防風險;第二,滿足剛性和改善性需求;第三,保持房地產市場的平穩發展,以防拖累經濟。

            基于三大目標,會議指出“健全房地產企業主體監管制度和資金監管”時表示,將轉變房企高周轉、高負債、高風險的經營模式;“一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求”,意味著短期要加大銀行等金融機構對房地產行業的支持力度,緩解重點房企信用風險。

            而“加快保障性住房等‘三大工程’建設”則是未來房地產新發展模式的重點,也是金融投向房地產的主要領域。三大工程”則包括城中村改造、保障性住房、平急兩用基礎設施。

            第四,對于金融市場,會議指出,“維護金融市場穩健運行,規范金融市場發行和交易行為,合理引導預期,防范風險跨區域、跨市場、跨境傳遞共振”。對于外匯市場,會議指出,“加強外匯市場管理,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。

            、當前金融工作重點:加大政策實施和工作推進力度,活躍資本市場,更好支持擴大內需

            會議除對上述“金融提供高質量服務”,以及“有效防范化解金融風險”兩大長期關鍵作出工作部署以外,還對“著力做好當前金融領域重點工作”作出部署,有以下五大重點

            1、加大政策實施和工作推進力度,保持流動性合理充裕、融資成本持續下降;

            2、活躍資本市場;

            3、更好支持擴大內需;

            4、促進穩外貿穩外資;

            5、加強對新科技、新賽道、新市場的金融支持,加快培育新動能新優勢。

            從當前經濟現實來看,經濟恢復基礎不牢固,需求不足矛盾凸顯,外需延續走弱。10月PMI錄得數據為49.5%,繼9月份重回擴張區間后再次降至收縮區間,顯示當前經濟恢復基礎不牢固。10月PMI新訂單指數為49.5%,比上月下降1.0個百分點,再次降至收縮區間,需求不足矛盾凸顯。10月新出口訂單指數較9月的47.8%下降1.0個百分點至46.8%,外需延續走弱。

            故以上五點當前金融工作部署則是針對需求不足、預期不穩的經濟現實所提出,同時兼顧經濟高質量發展。

            筆者認為,在政策面加力銜接今明兩年穩增長的情況下,未來經濟整體活力將好于今年二、三季度,市場主體也應更加樂觀一些,積極布局遠期機遇。

            (作者張奧平系經濟學家,經觀未來研究院院長)

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            經濟學家,經觀未來研究院院長,同時兼任中國電子商會科創產業專委會副理事長,人民網創投專家咨詢委員會特聘專家,山東省青企協、山東省私募股權投資基金業協會、新鄉市企業家聯合會等特聘經濟顧問,山東省財金投資集團研究院特約研究員、廣州市天河區促進民營經濟發展服務中心顧問、中關村數字文化產業智庫專家委員、越南建設證券中國區首席經濟學家、正和島資本服務中心顧問等,2021年獲南開金融首席經濟學家論壇“青年經濟學者”、2022年獲第一財經“青年財經思想者”。
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